美联储减息预期，长期由实际利率的变化带动。从通胀预期来看，美国通胀目前波动较大，短期内预计较难明显缓解。目前通胀波动的主因是核心通胀（或“超级核心通胀”）的波动，两年（2026年）通胀预期为2.2%至2.4%，10年通胀预期为2%至2.5%，与美联储2%通胀目标仍有距离，因此我们认为美联储较难在2026年底实现目标。