通胀和资产价格泡沫本质上都是货币超发现象。所以，我提出“股市是货币的晴雨表”。

全球货币超发有多严重？可分为三种：

第一种是通胀失控型货币超发，以巴西、阿根廷和土耳其为代表，货币贬值与物价上涨完全失控。比如，巴西M2年均增速达308%，阿根廷达160%，同期CPI增速分别高达268%、1982%。居民和企业拒绝持有本币，货币一旦到手即被抛弃换取实物。

第二种是资产价格泡沫型货币超发，以美国和英国等为代表，虽然M2/GDP相对较低，但是通过影子银行、央行资产负债表膨胀、国债暴增等超发货币，实物通胀受益于中国产品流入而相对稳定，但资产价格泡沫严重。2008年以来美国推出多轮量化宽松，美联储资产负债表膨胀了10多倍，超发货币被金融市场吸收，股市和楼市泡沫严重。

过去34年间，美国标普500指数上涨46倍，纳斯达克指数上涨102倍。且美元作为全球储备货币，超发货币会稀释了其他国家财富，相当于征收全球铸币税。美债和美元一旦崩盘，后果不堪设想，相当于引爆金融核弹。

第三种是结构性货币超发，以东亚、东南亚经济体为代表，普遍呈现高M2/GDP、温和通胀、高资产价格特征。过去40年，中国、泰国、马来西亚的M2年均增速分别达19.1%、11.4%和10.7%，但CPI年均增速均被控制在5%以下。大量资金流入房地产、基建或股市。中国货币控制得较好，1980-2024年M2增长了1700倍，80年代有钱人被称为“万元户”。